COOL-FOREX.RU

Финансовый рычаг и размер позиции, основа управления капиталом. «Финансовый рычаг», «оптимальный рычаг», «максимальный рычаг» – эти и подобные им выражения, как может заметить наш читатель, встречаются на Q-trading практически повсеместно. А почему собственно рычаг, чем он важен и откуда произошло это понятие? Эта заметка как раз и адресована тем, у кого возникают такие вопросы…

Немного семантики
На финансовом жаргоне слово «рычаг» обычно используется в двух контекстах. Во-первых, под рычагом часто подразумевается максимальный размер кредитного плеча, предоставляемого брокером. Русский язык в этом случае более гибок, чем английский, в котором собственно и зародились эти понятия. В англоязычных странах используется только термин leverage (собственно «рычаг»), но не shoulder («плечо»). «Великий и могучий» позволяет более тонко разграничить эти контексты, поэтому во избежание путаницы рекомендую максимальный рычаг, предоставляемый брокером, обозначать именно словом «плечо». К тому же тут довольно прозрачная метафора: брокер как бы «подставляет плечо» в помощь трейдеру.

Во-вторых, под рычагом понимается текущее соотношение стоимости активов к собственным средствам на депозите (текущий рычаг). Текущий рычаг может быть каким угодно (до определенной степени), необязательно равным максимальному плечу, которое прописано в торговых условиях. Соответственно, если для брокерской стороны дела можно использовать термин «плечо», для нужд манименеджмента удобно зарезервировать «рычаг» как сокращение выражения «текущий рычаг». И в этом случае тоже есть красивое сравнение: финансовый рычаг подобен рычагу в механике, только он поднимает не грузы, а доходность вложений!

Универсальный механизм
Говоря о финансовом рычаге с позиций управления капиталом, почти всегда имеется в виду «текущий рычаг». Почему он так важен? Рычаг имеет корни в теории портфеля. Веса портфеля в общем случае могут превышать в сумме или по отдельности единицу, тогда и возникает рычаг в традиционном понимании. Напр., портфель может предполагать вложение 50% средств в акцию ABC и 50% в акцию XYZ. В сумме веса дают 100%. Можно сказать, что в этом случае рычаг 1:1. Однако в ходе оптимизации портфеля может возникнуть и такая ситуация, что доля ABC составит, скажем, 150%, а XYZ – 200%. Это означает, что текущий рычаг по ABC должен быть 1:1.5, а по XYZ – 1:2. Суммарный же рычаг по портфелю составит 1:3.5. Таким образом, по сути, рычаг – это доля средств, которую мы вкладываем в финансовый инструмент. И эта доля может быть больше 100%! Это становится возможным за счет кредита (акции), или же аналогичный эффект достигается частичным финансированием открытой позиции (маржа у фьючерсов и CFD).

Многие думают, что финансовый рычаг – это цифра большая единицы. Это не так. С точки зрения управления капиталом, если понимать рычаг более широко, он может принимать любые значения от «минус бесконечности» до «плюс бесконечности» (в теории) или, скажем, от -100 до +100 (на практике), если кредитное плечо у брокера 1:100. В диапазоне от 1 и выше он будет тем, что обычно и понимают под выражением «текущий рычаг», от 0 до 1 его можно рассматривать как вес портфеля, меньше нуля – случай короткой продажи. Финансовый рычаг – универсальный механизм. Он может не только поднимать доходность, но и превращать медвежий тренд в положительный (шорт), а также смягчать волатильность (рычаг меньший единицы). Более того, в некоторых случаях для высоковолатильных инструментов максимальный рост достигается именно при таких пониженных значениях рычага.

Чуть-чуть бухгалтерии
Для удобства первоначального восприятия, я привел классический пример портфеля из 2 акций, но оказывается даже покупку только одной акции или любого другого подобного инструмента тоже можно рассматривать как портфель. На самом деле портфель из 2 акций содержит не 2, а 3 компонента. Кто же 3-ий, св. Дух? В определенном смысле, да, если кредит рассматривать как вездесущий финансовый «двигатель». При покупке одной акции у нас всегда есть выбор: оставить сколько-то денег в кэше, вложиться на все или взять кредит, чтобы купить еще больше. Вот этот выбор и есть скрытый компонент портфеля. Если часть денег остается свободной, ее можно положить на депозит, или купить на них высоконадежных облигаций. Когда берется кредит, это можно рассматривать как выпуск облигаций трейдером – финансовая механика здесь идентичная.

Следовательно, минимальной единицей всегда является не отдельный актив, а портфель из актива и облигации. Допустим, при капитале 100000 рублей трейдер покупает акций на сумму 300000 р. Можно сказать, что он вложил 300% своих денег в акции и -200% в облигации (зашортил их, т.е. взял кредит). Легко убедится, что в сумме веса такого портфеля из акции и «облигации» дают 100%, значит, все ОК, нет денег возникших из ниоткуда или пропавших в никуда. Баланс сошелся! Согласно основному уравнению бухучета активы (assets) равны сумме долга (debt) и собственных средств (equity):